櫛風(fēng)沐雨，三十而立。今年是我國(guó)資本市場(chǎng)創(chuàng)立30周年。30年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)從小舢板發(fā)展成聯(lián)合艦隊(duì)，始終服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與轉(zhuǎn)型升級(jí)。資本市場(chǎng)不僅助力一大批企業(yè)成長(zhǎng)為行業(yè)龍頭，也為廣大居民拓寬了投資渠道。本報(bào)推出資本市場(chǎng)創(chuàng)立30周年“盛年再出發(fā)”專題報(bào)道，梳理30年來(lái)直接融資發(fā)展成績(jī)，直面存在的問(wèn)題，展望發(fā)展方向，敬請(qǐng)關(guān)注。
3年前召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議給資本市場(chǎng)定下這樣的發(fā)展愿景：“要把發(fā)展直接融資放在重要位置，形成融資功能完備、基礎(chǔ)制度扎實(shí)、市場(chǎng)監(jiān)管有效、投資者合法權(quán)益得到有效保護(hù)的多層次資本市場(chǎng)體系�！�
3年過(guò)去了，融資功能、基礎(chǔ)制度、市場(chǎng)監(jiān)管、投資者保護(hù)這四道“考題”回答得怎么樣？在經(jīng)歷設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制、創(chuàng)業(yè)板改革、退市制度完善、中國(guó)特色證券訴訟制度完善等一系列變革之后，已經(jīng)創(chuàng)立30周年的資本市場(chǎng)正煥發(fā)勃勃生機(jī)。
累計(jì)股權(quán)融資超15萬(wàn)億元
經(jīng)過(guò)30年發(fā)展，我國(guó)資本市場(chǎng)從“小舢板”成長(zhǎng)為“航母編隊(duì)”。Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月21日，A股上市公司總數(shù)達(dá)4130家。大量國(guó)有企業(yè)特別是國(guó)有商業(yè)銀行通過(guò)股份制改造進(jìn)入資本市場(chǎng)，公司治理結(jié)構(gòu)和現(xiàn)代企業(yè)制度不斷完善，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)。大量民營(yíng)企業(yè)借助資本市場(chǎng)獲得直接融資，打開(kāi)發(fā)展空間，拓展經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿日前撰文指出，提高直接融資比重有六大重點(diǎn)任務(wù)，包括全面實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制，拓寬直接融資入口；健全中國(guó)特色多層次資本市場(chǎng)體系，增強(qiáng)直接融資包容性；推動(dòng)上市公司提高質(zhì)量，夯實(shí)直接融資發(fā)展基石；深入推進(jìn)債券市場(chǎng)創(chuàng)新發(fā)展，豐富直接融資工具；加快發(fā)展私募股權(quán)基金，突出創(chuàng)新資本戰(zhàn)略作用；大力推動(dòng)長(zhǎng)期資金入市，充沛直接融資源頭活水。
圍繞這6方面內(nèi)容，資本市場(chǎng)應(yīng)首先做好的正是完善融資功能這篇“文章”�！笆濉币詠�(lái)，滬深兩市上市公司數(shù)量跨越3000家、4000家兩個(gè)門(mén)檻，相比資本市場(chǎng)建立初期10年上市1000家的進(jìn)度，A股擴(kuò)容速度顯著提升，企業(yè)構(gòu)成和行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
今年以來(lái)，隨著注冊(cè)制改革帶來(lái)的市場(chǎng)擴(kuò)容，滬深兩市最新市值與2000年末相比增長(zhǎng)了16倍，近20年年均增速15%。目前，滬深兩市上市公司總市值近80萬(wàn)億元，已涵蓋國(guó)民經(jīng)濟(jì)全部90個(gè)行業(yè)，占國(guó)內(nèi)500強(qiáng)企業(yè)的70%以上，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“中堅(jiān)力量”。
30年來(lái)，上市公司通過(guò)資本市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資總額超過(guò)15萬(wàn)億元，累計(jì)分紅超10萬(wàn)億元，近3年每年派現(xiàn)金額更是連續(xù)突破1萬(wàn)億元大關(guān)。不斷優(yōu)化的多層次資本市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)特別是民營(yíng)企業(yè)融資提供了重要渠道。當(dāng)前民營(yíng)企業(yè)約占A股上市公司的六成以上。據(jù)恒大研究院統(tǒng)計(jì)，2019年A股市場(chǎng)通過(guò)IPO、增發(fā)和配股實(shí)現(xiàn)的股權(quán)融資中，44%流向民企，36%流向國(guó)企。
今年以來(lái)，截至12月21日，已有372家上市公司登陸A股，合計(jì)首發(fā)募資4513.45億元，融資規(guī)模全球第一。包括IPO、配股、可轉(zhuǎn)債、增發(fā)等在內(nèi)的全市場(chǎng)融資規(guī)模則高達(dá)1.59萬(wàn)億元。
交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜表示，資本市場(chǎng)作為發(fā)揮直接融資功能的重要樞紐，立足實(shí)體經(jīng)濟(jì)，反哺實(shí)體經(jīng)濟(jì)，包含新三板、中小板、主板在內(nèi)的資本市場(chǎng)通過(guò)連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)和廣大投資者，為企業(yè)提供了源源不斷的直接融資“活水”。
制度“四梁八柱”更牢固
什么是資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度？易會(huì)滿認(rèn)為，這應(yīng)該是一整套緊密聯(lián)系、內(nèi)在協(xié)調(diào)、相互支撐的制度生態(tài)體系，共同構(gòu)成保障資本市場(chǎng)正常運(yùn)行且有效發(fā)揮作用的“四梁八柱”。
我國(guó)資本市場(chǎng)產(chǎn)生于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，早期市場(chǎng)化程度低、運(yùn)行不規(guī)范等問(wèn)題較為突出。這些成長(zhǎng)中的問(wèn)題，隨著中國(guó)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度的日漸完善得到了不同程度化解。
30年來(lái)，A股市場(chǎng)化、法治化、國(guó)際化程度不斷提高，各項(xiàng)規(guī)章制度不斷完善。 1999年7月證券法實(shí)施，資本市場(chǎng)告別“無(wú)法可依”局面。2002年，《合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法》發(fā)布，打開(kāi)國(guó)際資本直接參與A股投資的大門(mén)。2005年，股權(quán)分置改革破題，解決A股市場(chǎng)同股不同權(quán)這一重大的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，消除了基礎(chǔ)性制度層面又一重大掣肘。
近年來(lái)，資本市場(chǎng)遵循“建制度、不干預(yù)、零容忍”方針，堅(jiān)持以服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)為方向，通過(guò)全面深化改革，進(jìn)一步夯實(shí)制度基礎(chǔ)、市場(chǎng)基礎(chǔ)和法治基礎(chǔ)。從新修訂的證券法發(fā)布實(shí)施，到《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃》落地，再到退市制度、投資者保護(hù)制度、信息披露制度、新股發(fā)行制度等一系列規(guī)章制度不斷完善，資本市場(chǎng)在提高資源配置效率方面的作用日益凸顯。
易會(huì)滿表示，未來(lái)，證監(jiān)會(huì)將以注冊(cè)制改革為龍頭，帶動(dòng)資本市場(chǎng)關(guān)鍵制度創(chuàng)新，將在總結(jié)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，繼續(xù)按照尊重注冊(cè)制基本內(nèi)涵、借鑒國(guó)際最佳實(shí)踐、體現(xiàn)中國(guó)特色和發(fā)展階段三個(gè)原則，穩(wěn)步在全市場(chǎng)推行注冊(cè)制。同時(shí)，積極做好刑法修訂、期貨法立法以及相關(guān)司法解釋出臺(tái)的配合工作，推動(dòng)制定資產(chǎn)支持證券發(fā)行、交易的行政法規(guī)，逐步構(gòu)建符合資本市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律的法律法規(guī)體系，推動(dòng)完善行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、相互支持的監(jiān)管執(zhí)法體系。深化“放管服”改革，推行權(quán)責(zé)清單制度，激發(fā)市場(chǎng)創(chuàng)新活力。
“持股行權(quán)”蹚出監(jiān)管新路
我國(guó)資本市場(chǎng)各類投資者總數(shù)達(dá)1.75億，其中絕大多數(shù)是中小投資者。多年資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，保護(hù)投資者就是保護(hù)資本市場(chǎng)的未來(lái)。30年來(lái)，我國(guó)投資者保護(hù)制度體系日益完善，包括證券法、公司法、證券投資者基金法、刑法及大量行政法規(guī)和規(guī)章共同構(gòu)建了投資者保護(hù)的規(guī)則體系，《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》等投資者保護(hù)專門(mén)規(guī)定相繼出臺(tái)，新修訂的證券法強(qiáng)化投資者保護(hù)要求，增加了投資者保護(hù)相關(guān)內(nèi)容。
目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者保護(hù)的制度以“一體兩翼”為根本，以證監(jiān)會(huì)其他相關(guān)單位為輔助，市場(chǎng)各方共同參與�！耙惑w”為中國(guó)證監(jiān)會(huì)投資者保護(hù)局，“兩翼”為中國(guó)證券投資者保護(hù)基金公司（簡(jiǎn)稱“投�；鸸尽保┖椭凶C中小投資者服務(wù)中心有限公司（簡(jiǎn)稱“投服中心”）。同時(shí)，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)、各派出機(jī)構(gòu)、會(huì)管單位以及市場(chǎng)各方，包括各上市公司、證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)、基金公司等也都是參與者。
2016年，我國(guó)首次通過(guò)投資者保護(hù)專門(mén)機(jī)構(gòu)——投服中心為中小投資者提供免費(fèi)法律服務(wù)，支持投資者提起訴訟。在持股行權(quán)方面，投服中心通過(guò)購(gòu)買上市公司股票的方式，以普通股東身份行使法律賦予股東的質(zhì)詢、建議、投票、訴訟等各項(xiàng)權(quán)利。截至2020年10月底，投服中心共計(jì)持有4062家上市公司股票（包括189家科創(chuàng)板公司），共計(jì)行權(quán)2670場(chǎng)；參與支持訴訟及股東訴訟案件31起，投資者獲賠金額5556萬(wàn)元；正式受理糾紛11725件，調(diào)解成功8598件，投資者和解獲賠金額26.69億元。投�；鸸緞t在監(jiān)控客戶資金安全、監(jiān)測(cè)證券公司風(fēng)險(xiǎn)、做先行賠付基金管理人、證券期貨糾紛調(diào)解、我國(guó)中小投資者保護(hù)狀況調(diào)查評(píng)價(jià)等方面發(fā)揮了作用。
在證券糾紛訴訟方面，2020年是我國(guó)開(kāi)展證券期貨糾紛多元化解機(jī)制試點(diǎn)的第5年，在最高人民法院和中國(guó)證監(jiān)會(huì)充分發(fā)揮組織領(lǐng)導(dǎo)和協(xié)調(diào)推進(jìn)下，各級(jí)法院、監(jiān)管部門(mén)、行業(yè)協(xié)會(huì)、調(diào)解組織等各方不斷努力，證券期貨糾紛化解試點(diǎn)成效顯著。
中國(guó)人民大學(xué)糾紛解決研究中心發(fā)布的評(píng)估報(bào)告顯示，針對(duì)證券案件類型多樣、復(fù)雜程度高、涉眾性強(qiáng)、糾紛當(dāng)事人實(shí)力懸殊等問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)在調(diào)解組織建設(shè)、提升訴調(diào)對(duì)接效率、建設(shè)訴調(diào)對(duì)接機(jī)制等方面不斷發(fā)力，近年來(lái)糾紛解決效果明顯。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 周 琳）
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