M1增速回落不代表企業(yè)“沒錢”

　　1月份，狹義貨幣(M1)同比增長0.4%，不少人注意到，其增速出現(xiàn)了較為明顯的回落。數(shù)據(jù)顯示，1月份M1增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點。有觀點認為，M1回落代表企業(yè)流動性不足，也就是“沒錢”了，果真如此嗎？

　　M1主要由流通中現(xiàn)金以及非金融企業(yè)活期存款構(gòu)成。人們?nèi)粘ｊP(guān)注較多的是廣義貨幣（M2），由M1加上活期存款、定期存款、儲蓄存款等構(gòu)成。

　　對于M1指標變化的意義，中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘指出，M1增速回落主要反映了全社會流動性的結(jié)構(gòu)變化，不代表流動性總量規(guī)模的變化。

　　今年1月份，M1增速同比大幅下跌，主要是受到短期因素——春節(jié)影響，不能理解為企業(yè)“沒錢”�！捌髽I(yè)在春節(jié)期間對活期資金的需求量比較大，因此M1增速降到了1%以下。”交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平認為，這其中有季節(jié)性因素影響。今年春節(jié)為2月初，企業(yè)在1月份就需要支出大量現(xiàn)金，去年春節(jié)是在2月中旬，同比自然會出現(xiàn)較大落差。因此，不能簡單地理解為企業(yè)生產(chǎn)積極性低，或是非�？吹�未來的預(yù)期。

　　阮健弘也表達了類似的觀點。“應(yīng)該說，今年春節(jié)老百姓持有資金較以往更多，手頭更寬裕�！比罱『胫赋�，1月底臨近春節(jié)，是企業(yè)發(fā)放薪資、獎金的高峰期。相關(guān)數(shù)據(jù)也顯示，當月單位活期存款大幅減少2.03萬億元。

　　這一點從個人存款和M0大幅增長也能得到印證。M0指的是流通中的貨幣，也就是人們手頭的現(xiàn)金。數(shù)據(jù)顯示，1月份個人存款大幅增加3.87萬億元，同比增長15.5%；M0增加1.43萬億元，同比增長17.2%。

　　民生銀行首席研究員溫彬表示，除了發(fā)放薪資、獎金的需求上升，春節(jié)期間企業(yè)為了提高資金使用效率，會購買一些短期結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，導(dǎo)致M1增速進一步放緩。

　　“從我們的5000戶企業(yè)調(diào)查監(jiān)測數(shù)據(jù)來看，企業(yè)流動性狀況并未惡化�！比罱『胝J為，1月份M1增速回落與企業(yè)流動性狀況惡化不能畫等號。

　　觀察企業(yè)流動性狀況乃至宏觀經(jīng)濟運行情況也不能僅看單月數(shù)據(jù)�！翱紤]到春節(jié)因素，應(yīng)對1月份、2月份甚至一季度的數(shù)據(jù)統(tǒng)籌考察，不宜對單月數(shù)據(jù)過度關(guān)注。”中國人民銀行貨幣政策司司長孫國峰說。

　　“在分析M1的同時，不代表貨幣政策要為此作出調(diào)整�！睂O國峰表示，M1是觀測性指標，也可以分析其變動的原因，但與M1和經(jīng)濟增長、物價的關(guān)系沒有那么穩(wěn)定，這也是全球各中央銀行都沒有把M1作為貨幣政策中介目標的重要原因。從經(jīng)濟變量之間的關(guān)系來看，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）與經(jīng)濟增長和物價的關(guān)系更為密切，這也是為什么央行選擇M2作為信貸指標。因此，孫國峰強調(diào)，重點要觀察M2和社會融資規(guī)模。

　　多位業(yè)內(nèi)人士認為，M1會在春節(jié)因素逐步消退后回歸正常。連平表示，需要觀察未來兩個月的數(shù)據(jù)，可能會看得清晰一點。他預(yù)計，M1數(shù)據(jù)在今年3月份會走向比較正常的狀態(tài)。

　　溫彬也認為，今年2月份以后，M1數(shù)據(jù)會觸底回升、有所改善。（經(jīng)濟日報·中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 陳果靜）