如何看待“萬億茅臺現(xiàn)象”

　　茅臺酒股價創(chuàng)下歷史新高引發(fā)各方廣泛關(guān)注，業(yè)內(nèi)人士表示，業(yè)績樂觀預(yù)期、機構(gòu)投資者長期持有、供需矛盾加劇、中高端消費升級以及“雙節(jié)”等是主要原因。近年來，白酒行業(yè)集中度不斷提高，市場份額向優(yōu)勢一線品牌集中，消費需求不斷上升。對于資本市場投資者來講，目前貴州茅臺的估值已經(jīng)不低，還需審慎把握追高帶來的風(fēng)險——

　　1月15日上午，貴州茅臺股價創(chuàng)下歷史新高799.06元，逼近800元關(guān)口，市值一度突破萬億元大關(guān)。截至1月15日下午3時收盤，貴州茅臺股價報收于785.37元，與前一交易日相比下跌0.39%，總市值約9865.80億元。

　　“萬億茅臺現(xiàn)象”引發(fā)了社會各方的廣泛關(guān)注和討論。茅臺股價緣何居高不下？高股價到底值不值？對股市長遠(yuǎn)健康將有何影響？針對公眾普遍關(guān)注的問題，經(jīng)濟日報記者采訪了專家和相關(guān)人士。

　　股價緣何居高不下？

　　業(yè)績樂觀超出預(yù)期

　　茅臺股價緣何居高不下？業(yè)內(nèi)人士表示，業(yè)績樂觀超出預(yù)期、機構(gòu)投資者長期持有、供需矛盾加劇、中高端消費升級，以及“雙節(jié)”等是主要原因。

　　在信達(dá)證券研發(fā)中心副總經(jīng)理劉景德看來，貴州茅臺高股價的根本原因是市場對其業(yè)績的樂觀預(yù)期。據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，截至2017年三季度，A股19家上市酒企總營收1259.94億元，同比增長29.47%；凈利潤總額413.72億元，同比增長42.71%。同期，貴州茅臺一家的凈利潤規(guī)模就已接近全部上市白酒企業(yè)的一半。三季報數(shù)據(jù)顯示，截至2017年9月底，貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入424.5億元，同比增長59.4%，凈利潤為199.84億元，同比增長60.3%，約占上市白酒企業(yè)凈利潤總額的48.3%，營業(yè)收入占比約33.7%。針對2018年的業(yè)績預(yù)期，茅臺表示，公司力爭在2018年度實現(xiàn)營業(yè)總收入增長超過10%。

　　機構(gòu)投資者長期持有，符合投資者“追漲”的心理預(yù)期。不少機構(gòu)投資者高度鎖倉并長期持有，導(dǎo)致股票“物以稀為貴”，長期配置決策助長了投資者“追漲”的心理預(yù)期。截至去年三季度，機構(gòu)持倉家數(shù)約626家，基金持倉約560家。

　　“供需矛盾加劇、實體酒價提升明顯也是股價上揚的動能之一�！辟Y深白酒專家、中國營銷學(xué)會副秘書長晉育鋒表示，近年來以茅臺、五糧液、郎酒為代表的高端白酒產(chǎn)銷兩旺明顯，中高端一線二線白酒復(fù)蘇態(tài)勢確定。但是，原酒（含濃香、醬香型）的產(chǎn)能都有5年左右的周期，相對固定，原酒的產(chǎn)能不能大幅提升；由于白酒行業(yè)集中度不斷提高，市場份額向優(yōu)勢一線品牌集中。在需求上升的同時，原酒并不能大幅增產(chǎn)導(dǎo)致供不應(yīng)求，一線品牌吸引力加大后引起股價、酒價“雙漲”。

　　此外，黨的十九大報告多次提及消費，中高端消費將成為新增長點，居民消費水平上升，中產(chǎn)群體擴容，無形中推動了中高端消費，使得股市中白酒等中高端消費板塊表現(xiàn)搶眼。加之，元旦過后春節(jié)將至，白酒行業(yè)具有周期性、季節(jié)性等特征，節(jié)日期間由于人們的各種社交活動頻繁，居民白酒量消費大大增加，資本市場也看好白酒市場的“雙節(jié)”因素，股價因而居高不下。

　　股價到底值不值？

　　投資風(fēng)險不可忽視

　　隨著茅臺股價一飛沖天，業(yè)內(nèi)關(guān)于“茅臺股價值不值？茅臺現(xiàn)象正不正�！钡挠懻摮蔀榻裹c。

　　針對茅臺高股價、高市值現(xiàn)象，茅臺集團總經(jīng)理李保芳公開表示，資本市場主要是讓投資者基于自身判斷，預(yù)支和兌現(xiàn)心理預(yù)期。歡迎投資者以理性和專業(yè)的態(tài)度，以務(wù)實和長遠(yuǎn)的眼光看待茅臺、投資茅臺。

　　北京理工大學(xué)管理與經(jīng)濟學(xué)院副教授張永冀在接受記者采訪時表示，由于茅臺的高股價有良好經(jīng)營業(yè)績支撐，且目前并沒有發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)經(jīng)營與宣傳現(xiàn)象，信息披露也較為真實可靠、及時性較強。由此看來，茅臺確實配得上“高股價”；不過，這絕不等于“茅臺現(xiàn)象”是正常的。“就像北京市西城區(qū)的高端學(xué)區(qū)房高價是值的，但絕不意味著這種現(xiàn)象是正常的�！睆堄兰秸J(rèn)為，在A股近3500家上市公司中，僅有幾家公司的股價超高，這不是正�，F(xiàn)象。茅臺的投資風(fēng)險在于市場風(fēng)險，例如國家出限價令或者限購之類的外部政策等。

　　而在易股天下創(chuàng)始人易歡歡看來，從短期來看，茅臺股價漲幅過高，目前貴州茅臺的估值已經(jīng)不低，追高有風(fēng)險。其實，早在去年茅臺股價一飛沖天時，監(jiān)管層就在不斷提示投資風(fēng)險。安信證券食品飲料首席分析師于去年底報告觀點稱，貴州茅臺在目前清晰的產(chǎn)能規(guī)劃下可預(yù)估的市值有望達(dá)到1.85萬億元，繼續(xù)維持買入-A的投資評級，暫時調(diào)高目標(biāo)價至900元。

　　對此，上交所立即發(fā)布《關(guān)于安信證券發(fā)布貴州茅臺研究報告相關(guān)事項的通報函》。通報稱，經(jīng)對近期安信證券研報審核分析，分析師未在研報中說明提價信息的來源或預(yù)測依據(jù)，未對價格、銷量等預(yù)估數(shù)據(jù)的合理性和可實現(xiàn)性審慎分析，亦未充分提示相關(guān)不確定性風(fēng)險，可能對投資者產(chǎn)生誤導(dǎo)。

　　對股市發(fā)展有何影響？

　　培育健康理性投資文化

　　在大多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，“茅臺現(xiàn)象”對我國股市長遠(yuǎn)健康穩(wěn)定發(fā)展是有利的。張永冀認(rèn)為，首先，茅臺的投資者定價權(quán)把握在機構(gòu)手上，形成了理性投資、價值投資的理念，茅臺的股價大漲不是炒概念引起的，而是業(yè)績搶眼帶來的上漲。其次，以前在以散戶為主的市場上，喜歡小市值低價股，對于優(yōu)質(zhì)股票一直存在較低的定價，企業(yè)價值并沒有完全釋放；現(xiàn)在，白馬藍(lán)籌股不再是以市值大小為定價依據(jù)，而是以業(yè)績?yōu)橥酰�好的公司就會有很高的溢價。第三，茅臺從2001年在上交所上市以來，在公司經(jīng)營“不缺錢”的情況下，并沒有實行過定增、配股等再融資行為，反而是年年穩(wěn)定高分紅，不斷為股東創(chuàng)造財富。相比那些通過定增收購或者“高送轉(zhuǎn)”撐大股本的上市公司來說，茅臺主要依靠主營業(yè)務(wù)的內(nèi)生性增長實現(xiàn)市值提升。

　　其實，真正符合價值投資理念的白馬藍(lán)籌股同樣受到監(jiān)管層的支持。中國證監(jiān)會副主席姜洋日前表示，上市公司是國民經(jīng)濟中最有活力和最有效率的中堅力量，是實現(xiàn)中華民族偉大復(fù)興中國夢的沖鋒隊。要秉持股東利益至上的理念，持續(xù)優(yōu)化投資者回報機制，逐步培育健康理性的股權(quán)投資文化，切實維護中小投資者合法權(quán)益。

　　上海證券交易所副總經(jīng)理徐毅林表示，上交所匯集了我國資本市場上最優(yōu)秀的藍(lán)籌股，這同時要求上交所在日常工作中必須責(zé)無旁貸地倡導(dǎo)價值投資，通過資本市場支持實體經(jīng)濟發(fā)展。他表示，2017年上證50表現(xiàn)亮眼，市場推崇的“漂亮50”中大部分是上證50成分股。上證50的出色表現(xiàn)反映出價值投資理念得到進(jìn)一步重視，成熟理性的投資風(fēng)氣正在逐步形成。藍(lán)籌股是市場投資價值所在，滬市藍(lán)籌股更是價值投資的主要標(biāo)的。

　　不過，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為“茅臺現(xiàn)象”對股市長遠(yuǎn)健康可持續(xù)發(fā)展不利。“‘茅臺現(xiàn)象’造成股市中‘二八分化’更為嚴(yán)重。只有各個板塊業(yè)績和股價較為平衡、向好，在單個板塊內(nèi)部間的個股股價和業(yè)績平衡、向好，市場才能真正成為健康可持續(xù)發(fā)展的股市�！眲⒕暗轮毖浴＃ń�(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 溫濟聰）