地方債風(fēng)險權(quán)重有望降低

　　中國證券報記者從多處信源獲悉，地方債風(fēng)險權(quán)重有望在近期調(diào)降至零。業(yè)內(nèi)人士表示，這將顯著提升地方債吸引力，銀行配置需求將顯著提升。

　　風(fēng)險權(quán)重或降至零 

　　知情人士稱，地方債風(fēng)險權(quán)重有望從原來的20%降至為零。

　　根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法(試行)》的相關(guān)規(guī)定，銀行資本充足率不得低于既定下線，即在總資本既定情況下，銀行風(fēng)險資本總和不得超過既定量。地方債風(fēng)險權(quán)重調(diào)低后，在總資本不變情況下，銀行可投資地方債總量增加。地方債風(fēng)險權(quán)重調(diào)至零，意味著在風(fēng)險資產(chǎn)占比上，地方債將享受與國債、國開債同等待遇。地方債收益率高于后兩者，對銀行吸引力預(yù)計(jì)將顯著提升。

　　一位私募基金債券交易員告訴中國證券報記者，銀行是地方債最大買家，地方債80%資金來自銀行。上述政策一旦實(shí)施將對地方債帶來大利好。

　　上周末，市場已有零星消息稱地方債風(fēng)險權(quán)重將下調(diào)。銀葉投資固定收益投資總監(jiān)黎至峰介紹，周一開盤10年期國開債收益率一度達(dá)4.30%。市場人士認(rèn)為，4.30%是10年期國開債收益率上行壓力位。盡管后來10年期國開債收益率又往下調(diào)整了些，但國開債顯然承壓。目前，人民幣兌美元匯率波動影響利率走向，尚不能確定利率債收益走向僅是受地方債擠出預(yù)期影響。地方債風(fēng)險權(quán)重降低除直接利好地方債外，還間接利好部分地方企業(yè)股票，具體還要看相關(guān)細(xì)則。

　　多舉措促發(fā)行 

　　近期，有關(guān)部門多管齊下加速地方債發(fā)行，若降低地方債風(fēng)險權(quán)重則會從需求端刺激，促進(jìn)地方債市場發(fā)展。

　　財(cái)政部網(wǎng)站8月14日發(fā)布《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行工作的意見》(以下簡稱“72號文”)。72號文提出加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行和使用進(jìn)度，并做出相應(yīng)安排和部署。

　　聯(lián)訊證券董事總經(jīng)理、首席宏觀研究員李奇霖認(rèn)為，72號文要求各地至9月底累計(jì)完成新增專項(xiàng)債券發(fā)行比例原則上不得低于80%。按照1.35萬億元的新增額和已發(fā)不到2000億元的量來估算，在接下來大約一個半月時間內(nèi)，銀行間市場將迎來8000億-10000億元地方專項(xiàng)債供給。

　　“加快地方債發(fā)行，不僅是催促發(fā)行人加快發(fā)行，還得考慮能否發(fā)得出去的問題，這就需要從供給和需求兩方面入手，同時做工作。”一位債券投資人士表示，72號文確定了加快地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行這一目標(biāo)，如何有效提高發(fā)行效率、改善地方債需求、保障地方債順利發(fā)行是配套政策的關(guān)注重點(diǎn)。要保障地方債需求，最直接的做法可能是提供有吸引力的票息。

　　72號文提出，提升專項(xiàng)債券發(fā)行市場化水平。地方財(cái)政部門不得以財(cái)政存款等對承銷機(jī)構(gòu)施加影響人為壓價。對于采用非市場化方式干預(yù)地方債券發(fā)行定價的，一經(jīng)查實(shí)，財(cái)政部將予以通報。

　　中國證券報記者注意到，最近多地地方債發(fā)行利率均比發(fā)行利率區(qū)間下限高出40BP。出現(xiàn)這一現(xiàn)象可能并非純屬巧合。根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，地方債發(fā)行利率區(qū)間下限為不低于發(fā)行日前1至5個工作日相同待償期記賬式國債收益率平均值。地方債發(fā)行利率比下限高40BP，意味著票面利率至少比同期限國債高40BP。

　　或迎大利好 

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，若地方債風(fēng)險權(quán)重調(diào)降至零，銀行配置地方債動力將顯著提升。

　　某知名投資機(jī)構(gòu)固定收益投資經(jīng)理表示，地方債風(fēng)險權(quán)重調(diào)低會鞏固業(yè)內(nèi)的“城投信仰”。盡管城投債是地方政府的隱性負(fù)債，不是真正意義上的地方債，但是上述政策對地方政府的利好會傳導(dǎo)到城投平臺。與上述人士類似，部分城投債投資人士認(rèn)為，地方債利好會傳導(dǎo)到城投債，成為城投債的利好。

　　不過，一位業(yè)內(nèi)知名的固定收益投資人士表示，雖然風(fēng)險權(quán)重調(diào)低是地方債大利好，但對于城投債大概率不會有顯著影響，對地方企業(yè)影響需要看相關(guān)細(xì)則。在被問及會不會對國債造成擠出效應(yīng)時，上述投資人士表示，如果流動性充足，那么，地方債風(fēng)險權(quán)重調(diào)低對利率債擠出效應(yīng)有限。他表示，其所在機(jī)構(gòu)繼續(xù)看多利率債和高評級信用債，看到進(jìn)一步寬松信號就加倉。