看清國際金價上漲邏輯

　　今年以來，國際金價屢創(chuàng)新高。截至當(dāng)?shù)貢r間8月27日收盤，倫敦現(xiàn)貨黃金報2524.36美元/盎司，再次達到歷史高點，年內(nèi)漲幅已超22%。黃金價格大幅上漲的原因，宜從短期、中期、長期三條脈絡(luò)來具體分析。

　　從短期看，避險情緒支撐金價較快上漲。近幾年地緣沖突不斷升級，特別是今年俄烏沖突、巴以沖突屢次出現(xiàn)升級跡象，加之美國大選的不確定性，加劇了市場對于未來全球經(jīng)濟增長的擔(dān)憂，推動更多資金流向避險資產(chǎn)黃金。同時，由于金價上漲在金融市場產(chǎn)生的賺錢效應(yīng)，熱錢的投機炒作又進一步放大了黃金價格的漲幅。

　　從中期看，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫。國際金價以美元計價，美聯(lián)儲貨幣政策走向一直是影響黃金價格的關(guān)鍵因素。隨著美國經(jīng)濟下行壓力增大，通脹上行動能減弱，市場普遍預(yù)期今年美聯(lián)儲貨幣政策將轉(zhuǎn)向?qū)捤芍芷凇＝�日，美�?lián)儲主席鮑威爾表示調(diào)整貨幣政策的時機已到，市場對于9月份美聯(lián)儲降息預(yù)期更為強烈。從歷史經(jīng)驗看，降息后金價多呈現(xiàn)震蕩上漲，使得投資者對于“降息—美債利率走弱—推高黃金價格”傳導(dǎo)關(guān)系較為認同，貨幣政策的轉(zhuǎn)向預(yù)期成為黃金上漲重要推手。

　　從長期看，供需關(guān)系的變化推高了金價中樞。出于尋求金融安全、去美元化等因素的考慮，近兩年全球央行開始大量購金。2022年、2023年全球央行及主權(quán)機構(gòu)增持黃金量均超1000噸，約占當(dāng)年全球黃金產(chǎn)量的三分之一。央行購入的黃金作為官方儲備資產(chǎn)，不在市場上流通，加之中國、印度等國居民在消費端的強勁需求，一定程度上打破了過去市場的供需關(guān)系，為金價提供了長期上行驅(qū)動力。

　　影響金價的因素包括地緣政治局勢、美聯(lián)儲政策走向、市場風(fēng)險與不確定水平和長期供需關(guān)系變化等。由于這些變量對黃金價格的影響機制各不相同，要看清金價上漲邏輯并對未來走勢形成理性判斷，投資者就需對這些變量進行密切關(guān)注和深入了解。

　　盡管在9月份美聯(lián)儲強降息預(yù)期下，有市場人士認為金價仍然有沖高的可能。但要看到，黃金價格通常有先于美聯(lián)儲降息周期啟動的慣例，市場提前進行預(yù)期交易的特征較為鮮明，現(xiàn)階段的金價已經(jīng)包含了部分對于降息效果的“反饋”。這意味著未來一段時間內(nèi)，黃金價格的波動性或?qū)⒃龃螅�投資者入場仍需保持謹慎。 （本文來源：經(jīng)濟日報 作者：馬春陽）