金觀平：提高分紅水平吸引中長期資金

　　我國股市分紅制度將迎來重大改革：分紅與減持“掛鉤”，健全上市公司常態(tài)化分紅機(jī)制，對不分紅或分紅少的公司加強(qiáng)制度約束。這是進(jìn)一步完善基礎(chǔ)制度，活躍資本市場、提振投資者信心的又一舉措。

　　分紅是上市公司對股東的回報(bào)；分紅制度是資本市場基礎(chǔ)性制度。如果上市公司能持續(xù)合理分紅回饋投資者，就會有力吸引養(yǎng)老金、險(xiǎn)資等風(fēng)險(xiǎn)偏好低的中長線資金，使其“愿意來”“留得住”�？茖W(xué)的分紅制度有助于投資者更好衡量上市公司的投資價(jià)值，推動股市健康發(fā)展，這也是成熟市場的重要經(jīng)驗(yàn)。

　　過去A股上市企業(yè)“鐵公雞”多，分紅少，投資者偏重通過股票買賣博價(jià)差賺錢，加劇了市場波動。越來越多上市公司能給投資者帶來較高穩(wěn)定股息回報(bào)，有利于減少追漲殺跌的不理性行為。數(shù)據(jù)顯示，近年中證紅利、紅利增長等關(guān)注公司分紅的系列指數(shù)顯著跑贏滬深300等寬基指數(shù)，體現(xiàn)了高分紅公司股價(jià)的韌性和長期投資的價(jià)值。

　　當(dāng)然，上市公司千差萬別，分紅需要綜合考慮盈利、現(xiàn)金流、債務(wù)、成長階段、發(fā)展目標(biāo)等多種因素，很難劃出一條普適的標(biāo)準(zhǔn)，尤其是難以強(qiáng)制規(guī)定比例、金額等量化指標(biāo)。當(dāng)前，我國處于成長期的企業(yè)占比較高，分紅政策要充分考慮經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和企業(yè)成長需要�？傮w看，通過政策引導(dǎo)和監(jiān)管約束等方式，激勵(lì)上市公司合理持續(xù)分紅，能夠更好形成常態(tài)化分紅的氛圍，促進(jìn)市場投融資良性循環(huán)。

　　這次分紅制度改革，一個(gè)顯著特點(diǎn)是將分紅與減持“掛鉤”。上市公司最近3年未進(jìn)行現(xiàn)金分紅，或累計(jì)現(xiàn)金分紅金額低于最近3年年均凈利潤30%的，控股股東、實(shí)際控制人不得通過二級市場減持本公司股份，實(shí)現(xiàn)大股東與中小股東利益的“綁定”。

　　另一方面是強(qiáng)化軟約束。證監(jiān)會擬修改《上市公司監(jiān)管指引第3號——上市公司現(xiàn)金分紅》《上市公司章程指引》等一系列規(guī)則，交易所將同步修訂規(guī)范運(yùn)作指引，以激勵(lì)上市公司提高分紅水平。比如，對于主板上市公司分紅未達(dá)到一定比例的，或長期大額財(cái)務(wù)性投資但分紅比例偏低公司，加強(qiáng)信息披露監(jiān)管；在交易所信息披露評價(jià)、上市公司協(xié)會分紅榜單中進(jìn)一步向高分紅公司傾斜；鼓勵(lì)基金公司發(fā)行紅利基金產(chǎn)品等。一系列監(jiān)管措施將有力減少“鐵公雞”，促進(jìn)上市公司分紅習(xí)慣養(yǎng)成，提升投資者獲得感。

　　有人擔(dān)心上市公司高比例分紅后，分紅的大頭都給了大股東。對此要辯證看。分紅是股東收益權(quán)的體現(xiàn)，大股東持股比例高，分紅自然相應(yīng)多。高比例分紅是否合理，首先要看利潤是否真實(shí)，是否存在造假；其次要看現(xiàn)金從哪里來，是否屬于借錢分紅；最后還要看分紅動機(jī)是什么，是否超出了能力。要防范的是極少數(shù)不顧企業(yè)發(fā)展、利潤不真實(shí)而惡意分紅的公司。

　　總體看，這次政策改革通過鼓勵(lì)分紅，對“鐵公雞”加強(qiáng)監(jiān)管約束，旨在解決長期以來上市公司重融資輕回報(bào)的問題。中小投資者仍需綜合考量上市公司分紅比例和可持續(xù)性，這才是價(jià)值投資、理性投資的應(yīng)有之義。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：金觀平）