央行開展2674億元定向中期借貸便利操作 貨幣政策操作更傾向結(jié)構(gòu)性調(diào)整

　　□ 操作金額根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定

　　□ TMLF有利于加大對實體經(jīng)濟特別是民營和小微企業(yè)的支持力度

　　4月24日，中國人民銀行開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，規(guī)模為2674億元，期限為一年。TMLF操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個基點。

　　TMLF，也就是大家口中的“特麻辣粉”，是央行2018年12月19日創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，其根據(jù)金融機構(gòu)對小微企業(yè)、民營企業(yè)貸款增長情況，向其提供長期穩(wěn)定資金來源。支持實體經(jīng)濟力度大、符合宏觀審慎要求的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行，可向央行提出申請。央行有關(guān)負責(zé)人介紹，此次TMLF操作金額根據(jù)有關(guān)金融機構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定。操作到期可根據(jù)金融機構(gòu)需求續(xù)做兩次，實際使用期限可達到3年。

　　就在此前一天，4月23日有市場傳言稱：央行25日（周四）起擬對部分農(nóng)商行及農(nóng)信社等農(nóng)村金融機構(gòu)定向降準1個百分點。央行連夜辟謠稱，該消息不屬實，央行目前并沒有新的定向降準政策。這已經(jīng)是央行本月以來對降準的第2次辟謠，上一次是在4月2日。

　　在此次TMLF操作后，疊加央行兩度辟謠，又連續(xù)多個交易日進行逆回購操作并開展MLF操作，市場多數(shù)觀點認為，短期內(nèi)降準預(yù)期已經(jīng)基本落空。

　　貨幣政策操作則更傾向于結(jié)構(gòu)性調(diào)整。“TMLF就是結(jié)構(gòu)性的調(diào)整和安排。”中國民生銀行首席研究員溫彬認為，這有利于加大對實體經(jīng)濟特別是民營和小微企業(yè)的支持力度。

　　4月17日召開的國務(wù)院常務(wù)會議提出了4條支持小微企業(yè)發(fā)展的措施，并強調(diào)，確保今年小微企業(yè)貸款余額增長30％以上、小微企業(yè)信貸綜合融資成本在去年基礎(chǔ)上再降低1個百分點。

　　溫彬認為，在這一背景下，央行進行2674億元“特麻辣粉”操作，一方面可以引導(dǎo)中小金融機構(gòu)把信貸資金投放到民營和小微領(lǐng)域；另一方面，“特麻辣粉”的利率要比MLF低15個基點，這也有助于降低中小金融機構(gòu)的資金成本，引導(dǎo)他們最終降低實體經(jīng)濟的融資成本。

　　在當(dāng)前背景下，溫彬認為，接下來，貨幣政策操作會更加謹慎。一方面，部分城市房地產(chǎn)調(diào)控有所放松，房價有回升壓力；另一方面，下半年豬肉價格可能上漲較多，這也會對通脹帶來壓力。

　　4月23日和4月17日，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部兩次發(fā)布會上，都傳達出了同一個信號——豬肉價格下半年將上漲，幅度約為70%。CPI在今年一季度也明顯走升。3月份，CPI同比上漲2.3%，同比漲幅比上月擴大0.8個百分點，是時隔4個月后再次進入“2時代”，也創(chuàng)下了近5個月的同比漲幅高點。

　　4月22日，中央財經(jīng)委員會第四次會議強調(diào)，貨幣政策要松緊適度，根據(jù)經(jīng)濟增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào)。

　　溫彬認為，從二季度的經(jīng)濟形勢來看，外部環(huán)境存在不確定性，內(nèi)部經(jīng)濟下行的壓力也仍然存在。因此從宏觀政策的角度而言，要保持政策的穩(wěn)定性，貨幣政策仍要繼續(xù)保持穩(wěn)健的基調(diào)。

　　在穩(wěn)健的基調(diào)之下，工銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家程實認為，判斷央行政策走向也不能過于依賴公開市場操作的規(guī)模。“在新的利率傳導(dǎo)機制下，價格型調(diào)控取代數(shù)量型調(diào)控是大勢所趨。”程實認為，當(dāng)前，央行不得不更加審慎地使用公開市場操作，導(dǎo)致數(shù)量信號在方向、力度、頻率上的同時淡化。與此同時，央行也在修復(fù)價格信號的調(diào)節(jié)功能。

　　程實認為，央行將利率市場化改革視為降低小微、民營企業(yè)融資成本的治本之策，因此“利率并軌”仍將穩(wěn)步推進。通過調(diào)降公開市場操作利率修復(fù)價格信號，既能夠完成“利率并軌”的前期鋪墊，又將助力“穩(wěn)增長”加碼，將是2019年貨幣政策的關(guān)鍵平衡點之一。(經(jīng)濟日報記者 陳果靜)