2019年資本市場(chǎng)值得期待

　　2019年，一系列政策紅利將逐步釋放，更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，將穩(wěn)定企業(yè)需求。企業(yè)盈利前景預(yù)估逐步接近合理區(qū)間，A股估值相對(duì)較低；外資流入比例增加，國內(nèi)企業(yè)年金、職業(yè)年金及銀行理財(cái)子公司等機(jī)構(gòu)投資者參與A股，也帶來長期增量資金。這些都將對(duì)中國股市起到提振作用

　　冬日霜催枯葉落，春來雨灑嫩芽生。新的一年，資本市場(chǎng)正在萌生新的希望。“預(yù)計(jì)外資流入股市會(huì)進(jìn)一步增加，6000億元應(yīng)該是可以預(yù)期的”，“相對(duì)于去年，今年股市是可以期待的。”日前，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在第23屆中國資本市場(chǎng)論壇上如此表示。

　　中國市場(chǎng)吸引力增強(qiáng)

　　從產(chǎn)品、投資者、中介商、資金流等各個(gè)方面看，一個(gè)全面開放的中國資本市場(chǎng)已現(xiàn)雛形。

　　全球資本對(duì)中國資本市場(chǎng)關(guān)注度顯著提高，外資入場(chǎng)持續(xù)加速，長期增量空間廣闊。2019年，明晟指數(shù)（MSCI）將A股在其全球基準(zhǔn)指數(shù)中的權(quán)重由5%提高至20%；全球第二大指數(shù)公司富時(shí)羅素也將A股納入，分3步走，2019年6月份納入20%，2019年9月份納入40%，2020年3月份納入40%。美國標(biāo)普道瓊斯也宣布將可通過滬港通、深港通機(jī)制進(jìn)行交易的合格A股納入其全球指數(shù)體系，納入因子為具體A股標(biāo)的可投資市值的25%。

　　而即將落地的“滬倫通”也將再度提高A股的國際化程度。

　　隨著A股國際化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，我國金融市場(chǎng)對(duì)外資越來越有吸引力。外匯局1月14日宣布將合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）總額度由1500億美元增加至3000億美元。

　　“我們預(yù)計(jì)今年中國股市應(yīng)該會(huì)有一個(gè)引領(lǐng)全球的表現(xiàn)。”摩根士丹利中國市場(chǎng)策略師、副總裁王瀅對(duì)2019年中國股市表示樂觀。“2019年中國股市會(huì)有10%至15%左右的上升空間。”王瀅認(rèn)為，一大原因是明晟中國指數(shù)的估值水平已回落至10年均線以下，并擊穿新興市場(chǎng)的估值水平。

　　海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家姜超表示，從全球看，當(dāng)前A股最大的吸引力在于估值比較便宜。目前上證A股的市盈率為11倍，“與海外主要股市比較，目前美國標(biāo)普500估值為19倍，日經(jīng)225指數(shù)的估值為14倍，德國DAX的估值為14倍，A股相對(duì)而言是最便宜的。”

　　在過去一年A股下跌過程中，以趨勢(shì)投資為主的散戶在逐漸離場(chǎng)，因?yàn)槠鋼?dān)心未來股價(jià)繼續(xù)下跌，而以價(jià)值投資為主的海外機(jī)構(gòu)在持續(xù)進(jìn)場(chǎng)。“目前外資在A股持倉已經(jīng)與公募基金持倉市值相當(dāng)。海外客戶對(duì)A股市場(chǎng)的正面評(píng)價(jià)較多，其主要邏輯就是A股低估值。”姜超表示。從全球資產(chǎn)配置來看，中國正在成為最有投資價(jià)值的市場(chǎng)。

　　中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷接受經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者采訪表示，除了外資流入比例的增加之外，國內(nèi)企業(yè)年金、職業(yè)年金及銀行理財(cái)子公司等機(jī)構(gòu)投資者參與A股，也會(huì)給A股市場(chǎng)帶來長期資金的增量。

　　政策暖風(fēng)改善市場(chǎng)預(yù)期

　　從宏觀看，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)更加牢固，內(nèi)需空間十分廣闊，政策回旋大有余地，抵御沖擊的韌性更強(qiáng)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議直面“經(jīng)濟(jì)下行壓力加大”的現(xiàn)實(shí)，將“六穩(wěn)”即“穩(wěn)就業(yè)，穩(wěn)金融，穩(wěn)投資，穩(wěn)外資，穩(wěn)外貿(mào)，穩(wěn)預(yù)期”作為當(dāng)前乃至未來一段時(shí)間的重要決策要求，政策面暖風(fēng)頻吹，各部門紛紛發(fā)力，信心指數(shù)回升。

　　民營企業(yè)資金面壓力有望緩解；一系列政策紅利逐步釋放，實(shí)施更大規(guī)模的減稅降費(fèi)，將穩(wěn)定企業(yè)需求，有助提振資本市場(chǎng)。此外，企業(yè)盈利前景預(yù)估逐步接近合理區(qū)間、中美貿(mào)易前景確定性逐漸提高等，也都對(duì)2019年中國股市起到提振作用。

　　政府高度重視股市健康穩(wěn)定發(fā)展。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議把資本市場(chǎng)改革放到經(jīng)濟(jì)體制改革框架中，并提出資本市場(chǎng)在金融運(yùn)行中具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用，要通過深化改革，打造一個(gè)規(guī)范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。業(yè)內(nèi)人士表示，如果宏觀杠桿率特別高，金融體系的風(fēng)險(xiǎn)就比較大。當(dāng)前，我國宏觀杠桿率基本穩(wěn)定住了，但如果資本市場(chǎng)不進(jìn)一步發(fā)展起來，股權(quán)融資沒有顯著提升的話，宏觀杠桿率是穩(wěn)不住的。因此，必須大力發(fā)展資本市場(chǎng)，盡快提高股權(quán)融資占比，讓股權(quán)融資在整個(gè)金融體系當(dāng)中起到更重要的作用。

　　至于如何理解“有活力、有韌性”，方星海認(rèn)為，有活力、有韌性，就是指資本市場(chǎng)參與者要非常充分，交易非常活躍，定價(jià)合理。當(dāng)下市場(chǎng)活躍度不夠，證監(jiān)會(huì)將采取措施進(jìn)一步活躍交易。定價(jià)合理，就是指資本市場(chǎng)無論是期貨還是現(xiàn)貨，做多、做空雙方都要給予充分手段，讓市場(chǎng)充分博弈。證監(jiān)會(huì)將“抓緊出臺(tái)一些雙方都可以用的各種工具”。有韌性就是指外部來了沖擊，資本市場(chǎng)稍有漲跌，但馬上能恢復(fù)正常。

　　目前，資本市場(chǎng)改革已經(jīng)形成高度共識(shí)，進(jìn)入一磚一瓦的實(shí)施階段并將加快推進(jìn)。下一步，資本市場(chǎng)改革要更加注重提升上市公司質(zhì)量，強(qiáng)化上市公司治理，嚴(yán)格退市制度。要強(qiáng)化信息披露制度，切實(shí)做好投資者保護(hù)。要堅(jiān)決落實(shí)市場(chǎng)化原則，減少對(duì)交易的行政干預(yù)。要借鑒國際上通行做法，積極培育中長期投資者，暢通各類資管產(chǎn)品規(guī)范進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道。監(jiān)管部門要加強(qiáng)與市場(chǎng)溝通，積極傾聽市場(chǎng)聲音。

　　當(dāng)前，投資者對(duì)制度創(chuàng)新和改革政策有很強(qiáng)的期盼，市場(chǎng)表現(xiàn)與這種期盼之間有很強(qiáng)的正反饋效果。因此，有針對(duì)性地推出新的改革舉措，發(fā)揮好資本市場(chǎng)的樞紐功能迫在眉睫。監(jiān)管層已充分認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)，2019年的制度創(chuàng)新和改革政策值得期待。

　　推進(jìn)基礎(chǔ)性改革

　　2018年，資本市場(chǎng)推進(jìn)了若干基礎(chǔ)制度改革，其財(cái)富正向效應(yīng)將在2019年得以較明顯體現(xiàn)。比如2018年10月份，全國人大常委會(huì)審議通過《全國人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)關(guān)于修改＜中華人民共和國公司法＞的決定》，擴(kuò)大了回購范圍、簡(jiǎn)便了回購機(jī)制、放寬了回購條件，使得上市公司更易于進(jìn)行回購。1月11日晚間，滬深交易所分別發(fā)布上市公司回購股份實(shí)施細(xì)則，對(duì)市場(chǎng)3大關(guān)注點(diǎn)——回購股份出售、回購期間減持、忽悠式回購，均做明確規(guī)定，通過重點(diǎn)防范內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)、利益輸送和證券欺詐等違法違規(guī)行為，為回購制度系上了安全帶。

　　再比如，2018年4月份，財(cái)政部、稅務(wù)總局、人力資源社會(huì)保障部、中國銀行保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布關(guān)于開展個(gè)人稅收遞延型商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)的通知。此政策會(huì)激勵(lì)老百姓買商業(yè)保險(xiǎn)作為理財(cái)?shù)姆绞剑瑢⒃?019年鋪開。未來公募基金等將參與其中，發(fā)行養(yǎng)老目標(biāo)基金產(chǎn)品，會(huì)為A股帶來一筆巨大的長期投資資金。

　　當(dāng)然，2019年重要的改革當(dāng)屬在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制。證監(jiān)會(huì)將以此為龍頭，統(tǒng)籌推進(jìn)發(fā)行、上市、信息披露、交易、退市、投資者適當(dāng)性管理等基礎(chǔ)制度改革，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

　　試點(diǎn)注冊(cè)制，是用市場(chǎng)化方式為中國科技創(chuàng)新型企業(yè)定價(jià)，讓A股市場(chǎng)擁有更多的高成長投資標(biāo)的，也讓投資者能分享中國改革開放以來新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。從制度供應(yīng)上講，科創(chuàng)板與注冊(cè)制試點(diǎn)配套推出，將完善資本市場(chǎng)支持新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式的制度機(jī)制，打通產(chǎn)業(yè)發(fā)展、科技創(chuàng)新、金融服務(wù)生態(tài)鏈，推動(dòng)形成高質(zhì)量的產(chǎn)融結(jié)合。

　　對(duì)中國股市而言，長期懸而未決的難點(diǎn)、痛點(diǎn)問題將逐步解決，基礎(chǔ)性改革推動(dòng)基礎(chǔ)制度建設(shè)到位，這些對(duì)于股市的健康發(fā)展無疑是一項(xiàng)重大的長期利好。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)·中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 祝惠春）