專治高送轉市場亂象 引導上市公司回歸主業(yè)

　　經濟日報-中國經濟網北京4月8日訊（記者 溫濟聰）用未分配利潤送股或資本公積金轉增股本，是上市公司擴大股本的一種方式。但是，近年來，部分公司送轉比例已經大大超過公司業(yè)績增幅和股本擴張的實際需求。甚至不斷刷新高送轉比例，最高曾達到每10股送轉30股。4月4日，滬深交易所就《上市公司高比例送轉股份信息披露指引》向市場公開征求意見，為進一步規(guī)范上市公司高送轉信息披露行為保駕護航。

　　制度完善正當其時

　　近年來，滬深交易所將上市公司高送轉作為重點監(jiān)管事項之一，從健全規(guī)則、強化監(jiān)管、加強投資者教育等方面多管齊下，嚴防概念炒作，凈化市場環(huán)境。一是制定信息披露規(guī)則，2016年2月發(fā)布《上市公司高比例送轉方案的公告格式》，并于2016年12月根據市場新情況予以修訂，對高送轉與業(yè)績增長的匹配性、相關股東減持計劃等方面作出了具體的披露要求，從源頭上規(guī)范上市公司高送轉的信息披露行為。二是強化監(jiān)管問詢力度，發(fā)現上市公司高送轉方案披露不準確、不完整的，利用高送轉方案迎合市場炒作或配合股東減持的，及時采取發(fā)函等監(jiān)管措施，并執(zhí)行每單必查的市場監(jiān)察制度，對發(fā)現的異常交易情況按照規(guī)定上報證監(jiān)會。三是加強投資者教育，幫助投資者更加理性地認識和理解高送轉實質，防范投資風險。

　　從深市上市公司2016年度、2017年度高送轉方案的披露情況來看，監(jiān)管措施已起到積極成效。深市上市公司2016年度高送轉方案從2015年度的256家大幅下降至147家，截至2018年3月31日僅有43家公司披露2017年度高送轉方案。2017年，滬市共有54家公司推出高送轉方案，較前一年度的114家明顯下降。截至目前，2018年滬市僅10家公司推出高送轉，較往年同期進一步下降。從股價表現來看，經過對每單高送轉及時問詢、停牌，滬市高送轉炒作整體降溫，由高送轉引發(fā)的股價非理性波動明顯減少。2017年，滬市公司高送轉方案披露前三個交易日，股價平均日漲幅不到1%；方案披露后一個交易日，股價平均日漲幅約1.15%，披露后三個交易日，多數高送轉公司的股價迅速回落，平均日漲幅降至約0.89%。今年截至目前，10家高送轉公司披露方案后三個交易日平均漲幅也僅為1.59%。

　　引導上市公司專注主業(yè)

　　值得關注的是，雖然市場反應也更為理性，高送轉概念股炒作明顯降溫。但是，仍有個別公司存在送轉股比例與業(yè)績不匹配、涉嫌配合股東減持等情形，市場對此較為關注。本次起草《高送轉指引》，是繼近期將高送轉公告從直通公告范圍內剔除后，交易所加強對上市公司重點事項監(jiān)管的又一重要舉措。

　　上交所新聞發(fā)言人表示，這次發(fā)布《高送轉指引》的主旨十分明確，就是要進一步加強監(jiān)管約束，抑制公司利用高送轉開展不當市值管理的行為，保護中小投資者不被“割韭菜”。其根本目的所在，就是要服務實體經濟，支持上市公司專注主業(yè)，引導公司合理安排投資者回報方式，依靠優(yōu)良的業(yè)績吸引投資者，培育健康的價值投資文化，持續(xù)改良市場生態(tài)。

　　在具體制度設計上，一方面，將高送轉比例與公司業(yè)績增長相掛鉤。要求提出高送轉的公司，最近兩年業(yè)績實現持續(xù)增長，增幅應當高于送轉比例。同時，將虧損公司、業(yè)績同比下降50%以上的公司以及送轉后每股收益低于0.2元的公司，明確列入不得披露高送轉方案的“負面清單”。另一方面，規(guī)定重要股東減持或所持限售股解禁前后的一段時間，公司不得披露高送轉方案。針對市場普遍詬病的大股東借助高送轉“抬轎式”減持、限售股解禁前后披露高送轉等現象，要求公司主要股東前3個月存在減持情形或后3個月存在減持計劃的，或在所持限售股解禁期屆滿前后3個月內，公司均不得披露高送轉方案。

　　北京理工大學管理與經濟學院副教授張永冀表示，此舉切斷了高送轉與二級市場行為之間的利益鏈條，使上市公司送轉股本回歸本源，引導上市公司專注主業(yè)，有效反映上市公司經營業(yè)績、股本擴張需求，引導上市公司提升公司質量和社會形象。

　　預留合理適度的送轉股空間

　　在強化對高送轉監(jiān)管約束的同時，《高送轉指引》也充分考慮了業(yè)績良好公司擴張股本、增強市場流動性的實際需求，為上市公司正常送轉股份預留了制度空間。

　　根據指引中關于高送轉的界定，10送轉5以下送轉股行為不屬于高送轉，不適用《高送轉指引》。從歷史情況來看，這一比例界定已基本可以滿足市場絕大多數公司適度擴張股本的需求，公司可根據實際需求自主決策。以10送轉4為例，上市公司可自主決策股本擴張40%。因此，這一政策安排已經為股本較小、確有股本擴張需求的公司留有足夠空間。同時，將10送轉5以上的送轉股行為界定為高送轉并納入規(guī)范范圍，其實質就是要求公司近兩年業(yè)績復合增長率相應需保持在50%以上，滿足此業(yè)績增幅條件的上市公司數量并不多，能夠遏制公司盲目高送轉的沖動，保證高送轉有優(yōu)良的業(yè)績作支撐。

　　同時，《高送轉指引》還設置了例外條款。實踐中部分股本較小、業(yè)績高速增長的上市公司，以及進入成熟期、業(yè)績穩(wěn)定但股價較高的公司，通過高送轉可以達到擴大股本、增強流動性的效果，確有合理性。對此，《高送轉指引》充分考慮了這些公司合理的股本擴張需求，規(guī)定最近兩年凈利潤持續(xù)增長且最近3年每股收益均不低于1元的公司實施高送轉，其送轉比例可以不受凈利潤增長率、凈資產增長率等剛性約束的限制。但為避免每股收益被過度攤薄，要求上述公司送轉后每股收益不得低于0.5元。

　　“深交所將堅持依法全面從嚴監(jiān)管，強化交易所的一線監(jiān)管職責，繼續(xù)扎實筑牢市場監(jiān)管的第一道防線，緊盯高送轉等容易引起市場炒作的重點事項，持續(xù)引導上市公司提升公司質量和社會形象，切實維護市場運行秩序，有效保護投資者合法權益�！鄙罱凰�相關負責人表示。