“中國版”原油期貨上市影響幾何

　　3月26日，我國原油期貨在上海國際能源交易中心掛牌交易。“中國版”原油期貨以人民幣計價，面向國際投資者，引發(fā)全球能源和金融市場高度關(guān)注�！爸袊�版”原油期貨有哪些特點？將對全球石油貿(mào)易格局和定價格局產(chǎn)生怎樣影響？對提升我國石油產(chǎn)業(yè)將發(fā)揮哪些作用？經(jīng)濟日報社中經(jīng)智庫舉辦第六期“中經(jīng)論壇”，邀請知名專家學(xué)者對“中國版”原油期貨進行深入解讀。

　　主持人：

　　經(jīng)濟日報-中國經(jīng)濟網(wǎng)記者 �；荽�

　　嘉賓：

　　王震：中國石油大學(xué)能源戰(zhàn)略研究院教授

　　王金照：國務(wù)院發(fā)展研究中心對外經(jīng)濟研究部副部長

　　胡俞越：北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長

　　期貨業(yè)國際化的里程碑式事件

　　主持人：原油期貨是大宗商品期貨中的龍頭品種、巨無霸品種，我國為何要推出原油期貨？

　　王 震：全球原油貿(mào)易定價主要按照期貨市場發(fā)現(xiàn)的價格作為基準(zhǔn)。目前，國際上有10多家期貨交易所都推出了各自的原油期貨，其中芝加哥商業(yè)交易所集團旗下的紐約商業(yè)交易所、倫敦洲際交易所是世界兩大原油期貨交易中心，它們的西德克薩斯中質(zhì)（WTI）原油期貨、布倫特（Brent）原油期貨分別扮演著北美和歐洲基準(zhǔn)原油合約的角色。我國推出原油期貨，主要有幾點考慮。

　　第一，國際能源市場格局巨變，呼喚更多話語權(quán)。當(dāng)前，整個國際經(jīng)濟格局發(fā)生了很大變化，能源格局也隨之變化。中國已成為世界第二大原油消費國、第一大原油進口國，全球第二大經(jīng)濟體。歐洲、北美經(jīng)過長期發(fā)展，已經(jīng)成為一個高度成熟化的市場經(jīng)濟體，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)對能源依賴程度在下降，可以說已經(jīng)過了石油消費高峰。但是整個亞洲經(jīng)濟，特別是以中國、印度為代表的新興經(jīng)濟體，還處在工業(yè)化階段，石油消費無論是增長速度還是增長量，以及年度對全球石油的消費增長貢獻率，都是最大的。

　　盡管亞太地區(qū)的原油消費量和進口量大，但在該地區(qū)內(nèi)還沒有一個成熟的期貨市場為原油貿(mào)易提供定價基準(zhǔn)和規(guī)避風(fēng)險的工具。日本、新加坡、印度等國都在建立原油期貨市場方面進行了探索和嘗試，但影響力都不大，沒有形成原油貿(mào)易定價的基準(zhǔn)。

　　由于沒有一個充分反映亞太地區(qū)原油實際供求情況的定價基準(zhǔn)，因此亞太國家只能被動接受新加坡普氏報價、迪拜商品交易所的阿曼原油期貨價格等作為原油貿(mào)易的定價基準(zhǔn)。在這樣一個大格局下，需要一個能夠更好地反映亞洲市場的期貨合約價格。

　　第二，中國正在改變國際上的石油貿(mào)易格局。2017年，中國超過美國成為世界上第一大原油進口國，美國正在變成一個原油出口國。美國出口市場中，潛力最大的同樣是在亞洲地區(qū)。中國已經(jīng)成為世界原油貿(mào)易的一個重要目的地及進口來源地，涵蓋了全球的主要石油產(chǎn)區(qū)。中國在原油消費、原油貿(mào)易等方面，在國際市場上應(yīng)該有更多的影響力、話語權(quán)。

　　第三，隨著我國石油企業(yè)及整個產(chǎn)業(yè)鏈參與國際化程度的提高，要在整個產(chǎn)業(yè)鏈或者價值鏈上提高話語權(quán)，獲得該有的價值，也需要有更好的避險工具。如何在全球能源格局，特別是原油格局里，發(fā)揮中國的影響力？推出國際化的“中國版”原油期貨合約，有助于更好地發(fā)揮作用，在國際競爭中取得更多的話語權(quán)和更大價值。

　　因此，“中國版”原油期貨上市，無論對于中國期貨市場還是石油業(yè)來說，都是里程碑式的事件。

　　天時地利人和，石油產(chǎn)業(yè)迎來發(fā)展新契機

　　主持人：推出“中國版”原油期貨可謂是“十年磨一劍”，為什么選擇現(xiàn)在這個時間點推出呢？

　　胡俞越：2013年，上海自貿(mào)區(qū)掛牌，與此同時還有一個標(biāo)志性事件，就是上海期貨交易所的上海國際能源交易中心同時掛牌。2013年，原油期貨就正式提上議事日程，現(xiàn)在終成正果。

　　今年推出原油期貨，可謂“天時地利人和”。

　　所謂“天時”，是指全球的原油市場格局正在發(fā)生深刻變化，從以前的賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場。其中，一個非常大的變化就是美國，美國把第一大原油進口國的位置讓給了中國，同時，美國還很可能成為全球第一大產(chǎn)油國。第一大原油進口國成了第一大原油產(chǎn)油國，這是非常大的變化。市場格局由賣方市場轉(zhuǎn)向買方市場的時候，買方討價還價的能力增強了。

　　“地利”表現(xiàn)在，紐約原油期貨主要是為北美地區(qū)定價的，倫敦的洲際交易所是為歐洲市場定價的，它們的標(biāo)的都是輕質(zhì)低硫原油。上海期貨交易所選擇的標(biāo)的是中質(zhì)含硫原油。中質(zhì)含硫原油，占全球原油產(chǎn)量的將近一半，份額相當(dāng)大，而且中國進口原油基本上都是這個。當(dāng)前，在全球范圍內(nèi)缺少一個以中質(zhì)含硫原油為標(biāo)的的定價基準(zhǔn)。所以，中國這時候推出原油期貨稱得上是“地利”，填補了市場空白。

　　從另一個角度來說，中國已成為全球第二大經(jīng)濟體，中國經(jīng)濟正在轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展，提升以原油為代表的大宗商品的定價權(quán)或者話語權(quán)，是在全球價值鏈提升中的一個重要風(fēng)向標(biāo)。

　　“人和”則表現(xiàn)在，2017年國務(wù)院下發(fā)了《全面深化石油天然氣體制改革的決定》，就加快石油天然氣產(chǎn)業(yè)的體制改革，深化改革、全面改革，形成共識。在這個時間點上推出原油期貨，有助于倒逼石油天然氣產(chǎn)業(yè)體制改革。

　　王 震：發(fā)展原油期貨，是一個開放的國際化平臺。如果沒有更多的中國的企業(yè)參與，那么國際市場的參與也會有限。2015年底，我國放開對原油的進口使用權(quán)和原油進口權(quán)。原油進口權(quán)和原油進口使用權(quán)放開以后，參與主體越來越多，這對增加流動性是非常重要的。

　　同時，近年來，我國成品油的出口量也在增加，我國成品油輻射到亞洲地區(qū)。因此，原油期貨的推出，國際關(guān)注度很高，這也是“人和”的一個重要方面。

　　以人民幣計價，期貨市場國際化起航

　　主持人：“中國版”原油期貨一個亮點是以人民幣計價，其意義何在？

　　王金照：上市原油期貨，建立反映亞洲供需關(guān)系的石油價格基準(zhǔn)，將更好地服務(wù)我國實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，有利于為國內(nèi)涉油企業(yè)提供有效的風(fēng)險管理工具，同時與我國改革開放也是相互促進的。

　　推動石油的人民幣結(jié)算、計價、交易是發(fā)展方向。對石油出口國來講，有幾個好處：第一，規(guī)避了匯率風(fēng)險，節(jié)省了匯率費用。很多石油出口國和中國是非�；钴S的貿(mào)易伙伴。比如沙特，盡管我們進口了大量的石油，但是中沙之間的貿(mào)易是基本平衡的。那么如果用人民幣來直接交易結(jié)算，實際上會降低其匯兌成本，也規(guī)避了匯兌風(fēng)險。

　　第二，從這些國家獲得的石油收入的保值增值的角度來講，也有適度多元化的需求，有適度的推進交易儲備貨幣多元化的內(nèi)在需求。

　　第三，當(dāng)前，美元一家獨大，美國在國際貨幣體系中處于霸權(quán)地位，美國往往利用其霸權(quán)地位獲取一些超額利益。比如，通過貨幣金融系統(tǒng)包括結(jié)算系統(tǒng)，對一些國家進行金融制裁，一些國家深受其苦。這也是其他國家愿意采用人民幣結(jié)算交易的重要原因。用人民幣購買重要的石油資源，對保證國家的經(jīng)濟安全有幫助。從長遠(yuǎn)來看，未來的國際貨幣體系，適度多元化會更合理一些。

　　胡俞越：中國期貨業(yè)如何實現(xiàn)國際化？我主張從兩個方面發(fā)力：“走出去”和“請進來”。

　　“走出去”，是讓中國價格走出去，讓中國價格具有國際影響力，讓國際市場接受中國期貨的定價。期貨市場的核心功能是定價，只有定價功能發(fā)揮了，它的避險功能、資產(chǎn)配置功能才能發(fā)揮。如果定價不準(zhǔn)，其他功能也就無法發(fā)揮。“走出去”，意味著中國投資者也要走出去。但更重要的是，要讓中國價格走出去，讓中國價格被國際市場所接受。

　　“請進來”，就是把競爭機制“請進來”，把國際投資者“請進來”。如果原油期貨能起到這樣的作用，那就是功莫大焉。

　　（經(jīng)濟日報記者 �；荽赫�理）