美國“對等關稅”政策沖擊下，全球金融市場風聲鶴唳。面對市場劇烈震蕩，多國緊急行動：4月9日，歐盟成員國投票通過首輪對美關稅反制措施；印度、新西蘭央行宣布降息。與此同時，在當下的市場不確定性中，美元資產并未能承擔起“避風港”的角色：美債在短時間內遭遇史詩級拋售。

　　多國推出反制措施，美元資產遭遇反噬——“對等關稅”回旋鏢來得有點快。

　　美債遭遇史詩級拋售

　　美元資產信任危機加深

　　◎黃冰玉 記者 陳佳怡

　　長期以來，美元被視為重要的避險資產。但在當下的市場不確定性中，美元資產并未能承擔起“避風港”的角色。近日，美債在短時間內遭遇史詩級拋售。素有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率連續3個交易日走高，9日盤中最高漲至4.5%，30年期美債收益率日內升破5%。

　　業內人士認為，美國政府掄起的“關稅大棒”，在無差別揮向全球的同時，也傷及自身，將美國經濟帶向衰退，并不斷反噬美元資產吸引力。美元“避險光環”褪去之下，一場美元信任危機逐漸拉開帷幕。

　　當美元不再“避險”

　　在傳統的金融市場認知中，美元往往扮演著重要的避險資產角色。尤其是在避險情緒升溫時，投資者會涌入美元資產“避風港”。但在這場由美國掀起的關稅風暴中，美元資產的避險光環消退。

　　一大表現為，全球股市震蕩之際，美元卻并未展現以往的強勢。4月9日，美元指數跌破103關口，在102附近偏弱運行，截至記者發稿時報102.376，日內下跌0.58%。若拉長時間維度來看，在今年1月中旬觸及110關口之后，美元指數便掉頭向下，截至目前年內累計跌幅超過5%。

　　近日，美債在短時間內大概率遭遇史詩級拋售。素有“全球資產定價之錨”之稱的10年期美債收益率連續3個交易日走高，9日盤中最高漲至4.5%。美債收益率曲線急速“陡峭化”，30年期美債收益率日內升破5%。

　　美債的不尋常暴跌引起市場注目。市場人士將目光轉向一個主流猜測——美債基差交易平倉。類似的事件曾在2020年3月上演，當時受疫情影響全球投資者拋售美債，這導致美債現貨表現不及期貨，基差交易遭遇崩盤。除基差交易外，另一大猜測是，一些美國“海外債主”正在拋售美債。

　　美國經濟陰云籠罩

　　美元避險光環衰退的背后，是“對等關稅”的回旋鏢，正反噬美國經濟。

　　匯率走勢的底層邏輯離不開對經濟基本面的判斷。當前，金融市場正在對美國經濟衰退風險進行定價。市場預期美國關稅政策將顯著抬高美國經濟衰退風險，迫使美聯儲大幅降息。

　　近日，多家投行上調了對美國經濟衰退風險的預測概率。高盛團隊在其最新研報中將美國經濟陷入衰退的概率從35%大幅提升至45%，摩根大通將美國乃至全球經濟陷入衰退的概率調高至60%。

　　經濟衰退預期的攀升致使美元資產不再穩坐避險資產之位。上海交通大學上海高級金融學院教授胡捷表示，在此前的世界經濟格局動蕩時期，市場往往會認為美國經濟是一個“例外”，美元資產也自然而然地成為避風港。

　　“這一次情況有所不同，關稅可能對美國經濟基本面帶來負面影響。”在胡捷看來，當前全球市場正面臨一場“范式切換”的大變局。特朗普政府的一系列動作讓市場對于美國經濟前景產生質疑，市場也不再把美元資產作為一個避險選項，轉而投向黃金等其他避險資產。

　　在此背景下，美元資產吸引力進一步下降。中銀證券全球首席經濟學家管濤表示，2024年黃金和美元同時上漲，市場解讀為部分國家基于外匯儲備多元化需求增持黃金。但是，美國財政部發布的國際資本流動報告顯示，2024年美國國際資本凈流入超萬億美元，這意味著美國的盟國可能仍在增持美元資產。但在關稅“大棒”揮舞下，美國的一些盟國對持有美元資產的興趣可能也在下降。

　　美元信用裂痕加深

　　在美國經濟衰退風險抬升的背景下，美元并未承擔起“安全避風港”的角色。更深層次來看，這是一場對美元信用體系的叩問。

　　“此次沖擊標志著上一個歷史階段的結束，嚴重挑戰了國際經濟領域長期以來美國‘一枝獨秀’的宏觀敘事方式。”正如摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強所言，過去20年美國依靠的跨國企業利潤回流、資本順差強化美元體系循環的模式，正面臨重大轉折。

　　在分析人士看來，美國政府揮舞的關稅“大棒”，在很大程度上動搖了美元的信用根基。管濤表示，現行的國際貨幣體系仍然是美元主導，這意味著美國必須保持貿易逆差，才能為全球提供美元的外匯儲備。

　　“當前美國追求貿易平衡，這將導致以此渠道向全球提供美元流動性的能力減弱。”管濤說，疊加美國將美元霸權武器化，并悍然破壞美國在二戰結束后牽頭建立的全球經濟治理秩序，使美元信用體系進一步出現裂痕。

　　中國社科院世界經濟與政治研究所副研究員楊子榮分析稱，美國“對等關稅”政策通過貿易保護主義手段試圖縮小貿易逆差，違背了美元霸權賴以維持的邏輯。與此同時，貿易摩擦引發全球“去美元化”趨勢，通過推動本幣結算、區域貨幣合作或儲備貨幣多元化減少對美元的依賴。美元信用被削弱也可能引發美元貶值、美國國債拋售等連鎖反應，進一步動搖美元霸權的根基。

　　世界苦美元霸權久矣。自2008年全球金融危機以來，市場便開始反思對單一貨幣過度依賴的國際貨幣體系，主張國際貨幣體系多極化。近年來，美國宏觀經濟政策大起大落之下，“美元潮汐”更是收割全球。

　　在此背景下，國際貨幣體系重構正當時。管濤認為，隨著國際貨幣體系逐漸向多極化演繹，對美元的依賴將逐步減少，非美貨幣將扮演更加重要的角色。

　　楊子榮表示，隨著“去美元化”進程加速，全球資本可能逐步轉向錨定更加多元化的貨幣體系。例如，歐元、人民幣、日元和黃金等資產可能在國際儲備貨幣結構中占據更大比重，推動國際貨幣體系從“美元中心”向“多極化”轉變。

　　歐盟出手反制

　　對一系列美國產品加征25%關稅

　　◎新華社布魯塞爾4月9日電

　　繼加拿大等國之后，歐盟也加入到正式對美貿易反制行列。歐盟成員國9日投票通過首輪對美關稅反制措施，將對一系列美國產品征收稅率高達25%的關稅。

　　歐盟委員會當天發表公報說，本輪反制旨在回應美方鋼鋁關稅措施。

　　公報指出，近期美國政府加征關稅措施缺乏正當依據，不僅損害歐美雙方經濟利益，也給全球經濟穩定帶來不利影響。歐盟始終主張通過對話協商解決分歧，推動實現公平、平衡和互利的解決方案。

　　根據公報，歐盟成員國投票通過后，相關反制措施將在歐盟委員會完成內部程序，關稅將于4月15日開始征收。據此前多家媒體報道，此次對美征收關稅商品范圍廣泛，包括鉆石、雞蛋、牙線、香腸和禽肉等。

　　關稅風暴再襲亞太市場

　　機構：自身穩定“內核”值得關注

　　◎記者 嚴曉菲

　　北京時間4月9日，受美國“對等關稅”政策落地生效的消息影響，亞太股市、匯市遭遇重創。日經225指數跌近4%，澳大利亞、韓國等國股市單日跌幅也接近2%。匯市方面，韓元、新西蘭元、印尼盾等盤中均出現急跌，印尼盾對美元匯率更是創歷史新低。在業內人士看來，對亞太新興市場而言，除關稅帶來的外部風險外，還應關注自身市場資金流出和匯率貶值的潛在風險。

　　4月9日，亞太股市再現跌勢。截至收盤，日經225指數跌3.93%，澳大利亞標普200指數跌1.95%，韓國綜合指數跌1.74%，新西蘭標普50指數跌0.71%。4月7日，上述指數經歷了更大幅度的下跌，跌幅分別達到7.83%、4.23%、5.57%和3.68%。

　　市場人士認為，亞太股市9日普跌主要受到美國“對等關稅”政策落地生效、隔夜美股大跌等因素影響，市場恐慌情緒再度升溫。

　　匯市也未能幸免，亞太多國貨幣受到拖累。4月9日，韓元對美元匯率一度跌至2009年3月以來最低水平；新西蘭元對美元匯率跌破0.55，創2020年3月以來新低；印尼盾當日進一步下跌，創下1美元兌16965印尼盾的歷史新低。

　　“美國‘對等關稅’政策可能會繼續成為經濟逆風的一個來源，亞洲受到的打擊尤其嚴重，預計亞洲貨幣面臨的壓力可能會持續。”瑞穗證券亞洲宏觀研究主管Vishnu Varathan表示。

　　在機構看來，美國“對等關稅”政策生效或將推升全球系統性風險發生的可能性。花旗銀行稱，全球系統性風險已達到自2023年3月硅谷銀行事件以來最高水平。

　　面對系統性風險加劇給經濟增長帶來的潛在沖擊，部分亞太地區國家開啟“自救”，新西蘭、印度央行宣布降息。4月9日盤中，新西蘭聯儲宣布再將官方現金利率下調25個基點至3.5%，并在聲明中表示，關稅給新西蘭經濟帶來下行風險，隨著關稅的范圍愈加明確，委員會有可能進一步降低官方現金利率。同日，印度央行貨幣政策委員會6名成員一致同意將回購利率下調25個基點至6%，這是今年以來印度央行連續第二次在貨幣政策會議上下調基準利率。

　　展望后市，對于經濟基礎相對薄弱的亞太新興市場而言，除關稅帶來的外部風險外，自身穩定的“內核”或許更值得關注。中金公司認為，新興經濟體自身經濟基本面及抵御外部風險的能力等內部問題更可能是風險的根源所在，也是決定新興經濟體未來走向分化的關鍵。當前“對等關稅”的影響尚集中在無差別避險階段，更多通過投資者情緒傳導到新興市場，后期應關注資金流出和匯率貶值對新興經濟體的潛在風險。

　　根據亞洲開發銀行發布的《2025年亞洲發展展望》，受貿易不確定性和美國加征關稅等因素影響，預計亞太發展中經濟體2025年經濟增速為4.9%，2026年增速為4.7%。