公司未來的發(fā)展目標(biāo)更加明確。公告披露，股權(quán)激勵的授予條件為前一個財(cái)務(wù)年度2009年的三年平均扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；前一個財(cái)務(wù)年度的營業(yè)收入三年復(fù)合增長率不低于20%。行權(quán)條件為，生效前一年度扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率以及營業(yè)收入年度增長率均不低于授予業(yè)績條件。其中，首次授予的股票期權(quán)生效的業(yè)績條件為，第一、第二、第三批期權(quán)生效前一個年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別高于11%、11.5%和12%，同時(shí)生效前一年度營業(yè)收入增長率不低于25%（此條件相對應(yīng)的期限為2013-2015）。
管理層的激勵機(jī)制方案更富動力。新的股權(quán)激勵方案更具推動力。公司董事會曾在2008年12月審議通過了《股票增值權(quán)計(jì)劃》，即按照行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級市場股價(jià)H股之間差價(jià)計(jì)算，增值收益以現(xiàn)金支付給激勵對象，其激勵的力度和相關(guān)公司業(yè)績的捆綁性都遠(yuǎn)不如新的方案。我們認(rèn)為期權(quán)性質(zhì)的獎勵更能起到提升公司管理效用的作用，將成為公司發(fā)展的又一里程碑。
風(fēng)險(xiǎn)因素與催化劑：激勵發(fā)案目標(biāo)實(shí)現(xiàn)仍具有諸多不確定，宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的影響?yīng)q存，下游客戶依賴性較大是公司面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素。“十二五”規(guī)劃鐵路投資新規(guī)劃的頒布。
估值與投資評級：基于公司管理水平的不斷優(yōu)化和跨越式的長期成長性和業(yè)績收獲期的到來，我們維持公司的買入評級，給予公司0.3倍PEG，對應(yīng)2011年EPS14.56倍PE，目標(biāo)價(jià)為7.12元。
（責(zé)任編輯：劉朋）
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