白酒公司業(yè)績分化加劇 大眾酒突起高端酒沒落

　　2014年1月7日，貴州茅臺股價跌破120元/股，盤中創(chuàng)出近六年的新低119.20元/股；而另一家白酒企業(yè)順鑫農(nóng)業(yè)一年以來的股價漲幅則接近20%。

　　事實上，貴州茅臺和順鑫農(nóng)業(yè)的股價表現(xiàn)很大程度上反映出當(dāng)前白酒行業(yè)的分化現(xiàn)狀：白酒行業(yè)步入深度調(diào)整期，此前風(fēng)光無限、頗受追捧的高端白酒步入下行區(qū)間，無論是產(chǎn)品價格還是企業(yè)業(yè)績增幅都呈現(xiàn)頹勢；而代表著大眾需求的低端白酒則并未受到過多影響，反而逆勢增長，實現(xiàn)了股價和業(yè)績的雙豐收。

　　高端酒業(yè)績“入冬”

　　作為高端白酒的代表，貴州茅臺和五糧液均度過了異常困難的2013年，兩大龍頭尚未披露業(yè)績預(yù)告，但從實際情況測算，盡管其利潤凈值依然會令不少企業(yè)望其項背，但以往屢創(chuàng)新高的業(yè)績增長速度已然宣告終結(jié)。

　　1月6日晚，據(jù)白酒業(yè)內(nèi)人士透露，2013年茅臺集團(tuán)公司白酒產(chǎn)量同比增長16.29%，白酒銷量同比增長2.58%，實現(xiàn)銷售收入同比增長13.76%，實現(xiàn)利稅同比增長5.73%，利潤總額同比增長8.27%，凈利潤同比增長5.03%，上交稅金同比增長25.51%。

　　2012年，茅臺集團(tuán)實現(xiàn)銷售額352億元，由此計算，2013年茅臺集團(tuán)銷售額約為400億元，而該數(shù)字距離茅臺集團(tuán)此前確定的力爭416億元的銷售目標(biāo)尚有一定差距，意味著茅臺集團(tuán)2013年的銷售目標(biāo)并未實現(xiàn)。

　　作為上市公司，貴州茅臺2013年上半年的營業(yè)收入占茅臺集團(tuán)的比重約為78%，由此推算貴州茅臺2013年的銷售收入約為312億元，同比增幅約為17.7%。此前貴州茅臺披露的規(guī)劃為2013年營業(yè)收入達(dá)到318億元，同比增長20%左右。意味著貴州茅臺2013年的銷售目標(biāo)“勉強(qiáng)實現(xiàn)”。而這已經(jīng)相當(dāng)不易，是茅臺實行銷售新政大力帶動的成果。

　　另一高端白酒龍頭五糧液的情況也不甚樂觀。五糧液2013年營收目標(biāo)為力爭實現(xiàn)15%左右的增長，達(dá)到312億元。2013年前三季度，五糧液營收為191.66億元，距離該目標(biāo)尚有不小差距。有知情人士表示，五糧液內(nèi)部也多次同宜賓市及四川省溝通過該營收目標(biāo)的事情，最終確定的基調(diào)是同比略有增長。

　　業(yè)內(nèi)專家一致認(rèn)為，伴隨著厲行節(jié)約等政策的持續(xù)，高端白酒的黃金時期已經(jīng)一去不復(fù)返，以往過渡依賴于三公消費的一線酒企們不得不面向市場大力推進(jìn)轉(zhuǎn)型，但轉(zhuǎn)型需要時間，即使來自于政府方面的壓力適當(dāng)降低，但一線酒企的業(yè)績壓力在一段時間之內(nèi)仍會持續(xù)。

　　大眾酒“迎春”

　　2013年12月31日，順鑫農(nóng)業(yè)發(fā)布2013年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計2013年歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.89億至2.26億元，比上年同期增長50%-80%。對于業(yè)績大增的原因，順鑫農(nóng)業(yè)解釋，2013年白酒銷售市場擴(kuò)大、銷量增加；同時2013年公司生豬采購成本下降幅度高于生肉價格下降幅度。

　　目前白酒已成為順鑫農(nóng)業(yè)旗下最大的業(yè)務(wù)，2013年上半年白酒業(yè)務(wù)收入占據(jù)順鑫農(nóng)業(yè)半壁江山，白酒業(yè)務(wù)利潤占據(jù)順鑫農(nóng)業(yè)82%。順鑫農(nóng)業(yè)擁有的白酒品牌包括“牛欄山”及“寧城”兩款中低端系列白酒。

　　該份靚麗的2013年度成績單給當(dāng)前正處在寒冬期的白酒行業(yè)注入不少暖意，也使得白酒板塊在2013年的最后一個交易日以整體飆漲收官。

　　分析師稱，在白酒深度調(diào)整的行業(yè)背景之下，順鑫農(nóng)業(yè)的白酒業(yè)務(wù)發(fā)展遠(yuǎn)超預(yù)期，預(yù)計2013年第四季度凈利增速超過3倍，在各大白酒企業(yè)中相當(dāng)“亮眼”。光大證券邢庭志表示，順鑫農(nóng)業(yè)進(jìn)入業(yè)績釋放期，牛欄山品牌白酒業(yè)務(wù)進(jìn)入盈利快速提升通道，直接提升公司盈利能力。同時隨著省外業(yè)務(wù)占比達(dá)到50%，全國化主導(dǎo)收入增長，省外低基數(shù)高成長將帶來一個快速成長階段。

　　實際上，順鑫農(nóng)業(yè)逆勢增長的情況并非個案。青青稞酒此前也預(yù)計2013年度凈利潤為3.3億元至3.9億元，同比增長10%-30%。盡管截至目前大多數(shù)白酒上市公司尚未發(fā)布2013年度業(yè)績預(yù)告，但從2013年度前三季度業(yè)績情況亦可見一斑。白酒上市公司2013年三季報中，凈利潤增幅最大的為伊力特和青青稞酒，分別為29.92%和27.94%，均為大眾消費的代表。分析師指出，四季度是白酒消費旺季，盡管高端白酒銷售比往年冷淡，但中低端需求依然旺盛，因此三季報業(yè)績增長可觀的中低端酒企在四季度會繼續(xù)保持增長優(yōu)勢，收獲靚麗年報。從二級市場的表現(xiàn)來看，11月份以來，古井貢酒、順鑫農(nóng)業(yè)等中低端白酒股漲幅居前，跑贏行業(yè)及大盤。

　　此外，業(yè)界認(rèn)為，在多重因素的影響下，中國的白酒行業(yè)已經(jīng)從精英消費走向了大眾消費時代，從過去一年的行業(yè)表現(xiàn)來看，100元以下價位的大眾酒不僅沒有受到行業(yè)調(diào)整的影響，反而從消費升級中受益，未來伴隨行業(yè)調(diào)整的繼續(xù)，加上城鎮(zhèn)化的帶動，大眾消費市場將會是白酒行業(yè)的主要看點所在。

　　2014年“嚴(yán)寒”仍在

　　“從2013年開始，無論是酒廠還是經(jīng)銷商都在進(jìn)行轉(zhuǎn)型，銷售策略和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)都在調(diào)整，目的都是希望能夠拉動真正的來自民間市場的需求，但競爭也非常激烈。總的來說，大家對于2014年的白酒市場還不樂觀。”一位白酒經(jīng)銷商坦言。

　　此前接受采訪的多家酒企負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，白酒行業(yè)整體調(diào)整的局面在2014年將會延續(xù)，同時，酒企業(yè)績分化的局面在2014年也會更加明顯。

　　平安證券分析師文獻(xiàn)表示，整風(fēng)運動導(dǎo)致各級政府、國企、事業(yè)單位2014年元旦消費嚴(yán)重縮水，不僅拖累茅臺、五糧液等高檔酒一批價持續(xù)低位運行，且中檔酒需求也較往年明顯縮水，白酒春節(jié)不旺已成定局。可以預(yù)計，2014年，廠商將加快降價降級和促銷力度，渠道也仍將處在去庫存過程中，高端白酒仍難有機(jī)會。

　　不過，由于去年以來多數(shù)白酒股經(jīng)歷大幅調(diào)整，白酒板塊估值已達(dá)歷史最低水平，也有部分市場人士對于2014年度白酒板塊的反彈較為樂觀，尤其是部分銷售穩(wěn)定增長、經(jīng)營持續(xù)改善的中低端白酒。

　　國信證券認(rèn)為，白酒行業(yè)深度調(diào)整伴隨清庫存和理順經(jīng)銷商關(guān)系的過程，間接解決了此前利潤過厚帶來的行業(yè)泡沫和利潤分流問題，未來酒廠和經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型是大勢所趨。白酒行業(yè)在完成擠泡沫和轉(zhuǎn)型過程后仍具成長基礎(chǔ)，低端酒快速增長和中高端酒民間承接將是未來發(fā)展趨勢。

　　興業(yè)證券黃茂指出，1月份中低檔白酒有一系列的催化劑出現(xiàn)：春節(jié)旺季銷售情況逐漸明確，中低檔維持收入總體增長是較大概率；二三線白酒企業(yè)2014年業(yè)績規(guī)劃將會逐漸出臺，恢復(fù)增長的概率較大；機(jī)構(gòu)年度調(diào)倉，也會給低配的白酒帶來一定機(jī)會。

　　公司簡稱 2013年以來股價漲跌幅(%) 預(yù)告凈利潤前三季度凈利潤三季度末

　　變動幅度(%) 同比增幅(%) 預(yù)收賬款

　　(億元)

　　順鑫農(nóng)業(yè) 17.5200 增長50%-80% 43.69 12.86

　　青青稞酒 -19.3800 增長10%-30% 27.94 0.43

　　老白干酒-31.6500 -- -29.92 5.21

　　伊力特 -32.2700 -- 29.91 1.19

　　古井貢酒 -35.9100 -- -9.67 3.36

　　貴州茅臺 -42.3200 -- 6.24 19.42

　　瀘州老窖-46.6100 -- -8.59 17.05

　　五糧液 -48.1700 -- -8.94 13.09

　　金種子酒-50.7000 -- -36.17 1.95

　　沱牌舍得-54.5200 -- -97.06 1.96

　　山西汾酒-55.7300 -- -4.61 3.02

　　洋河股份-57.3700 下降0-20% -6.84 2.68

　　酒鬼酒-59.7500 -- -95.56 1.09